Российские акции

Обзор рынка акций за октябрь 2024.

Индекс МосБиржи снизился на 10.4% за октябрь, индекс полной доходности – на 9.8%. Большая часть сентябрьского роста котировок была нивелирована выходом разочаровывающих данных по инфляции и усилению ожиданий дальнейшего повышения ключевой ставки.

Нефть росла в начале месяца с $72 за баррель Brent до $78-80, но котировки откатились обратно к началу ноября. Повышение связывают с опасениями ударов Израиля по иранской нефтяной инфраструктуре в разгаре конфликта, но позже они не материализовались.

Ключевая ставка в октябре вновь повысилась, что подталкивает вверх спрос на облигации. Инвесторы выбирают менее рискованный класс активов в стремлении зафиксировать ставку перед началом ее снижения. Кратковременно проседающие акции при этом создают все более удачные моменты для входа и еще более высокую доходность для терпеливых акционеров в перспективе.

Основной источник формирования доходности в российских акциях сместился от роста корпоративных прибылей в сферу процентных ставок. Снижение доходности долгосрочных ОФЗ с 16%+ до 9%-11% на горизонте 2-3 лет по нашим оценкам обеспечивает 40%-60% положительной переоценки для акций при прочих равных. Хотя начало процесса снижения ключевой ставки банком России может начаться только в следующем году, фактические предпосылки для этого (прохождение пика инфляции, охлаждение кредитной активности) и формирование соответствующих рыночных ожиданий могут начаться уже в конце 2024 года. Согласно банковским источникам, в ноябре кредитная активность корпоративных заемщиков существенно падает, что может снять часть опасений Банка России по поводу перегрева экономики и удержать от повышения ключевой ставки в декабре. Мы оцениваем доходность рынка акций в ~40% на ближайшие 12 месяцев с учетом дивидендов.