Рынки капитала постоянно меняются и бывает так, что работавшие годами закономерности в какой-то момент ломаются. Если до ноября 2021 года рост капитализации фондового рынка достаточно тесно коррелировал с ростом денежной массы, то следующие 3 года дали результат совершенно иного порядка. Несмотря ~80% рост денежной массы, фондовый рынок потерял примерно треть капитализации. При этом не было никакого крушения прибылей компаний – в рублевом выражении в целом по индексу они заметно выросли. Объяснение может быть в серьезном ужесточении политики Банка России. Сейчас ключевая ставка составляет 19% и может быть повышена до 20-21% до конца года при текущей инфляции 8-9%. Высокая реальная ставка занижает оценку долгосрочных финансовых активов относительно денег. Визуально по приведенному нами графику можно оценить потенциал для переоценки акций на ~60% при гипотезе о нормализации кредитно-денежной политики и восстановлении исторической связи с денежной массой.