Открытие — Облигации РФ

Обзор рынка облигаций за ноябрь 2024.

В ноябре российский рынок облигаций, с одной стороны находился под давлением, с другой – ценовой индекс государственных облигаций вырос на 2.31%. В начале месяца состоялись выборы в США, результаты которых, видимо, стали триггером для снижения доходностей средне и долгосрочных государственных бумаг на 70-90 б.п. за неделю с 4 по 8 ноября. Данная ситуация стала катализатором улучшения конъюнктуры на первичном рынке ОФЗ, где Минфин отмечает чуть более сильный спрос со стороны инвесторов на бумаги с фиксированным купоном. За 4 аукционных дня ведомство привлекло порядка 140 млрд рублей против 113 млрд месяцем ранее, что, однако, все равно существенно ниже необходимых объемов согласно плана.

Основные новости на локальном рынке облигаций связаны с внешним фоном. Из внутренних стоит отметить инфляционное давление, которое усилилось во многом из-за ослабления рубля во второй половине месяца. За 2 последние недели ноября инфляция составила 0.50% и 0.36%, а показатель годовой инфляции по расчетам Минэкономразвития составляет 9.07%. При этом ослабление рубля, видимо, только начало «переходить» в цены на импортные товары. В текущий момент, по словам председателя Банка России Эльвиры Набиуллиной, ослабление рубля отмечается как новый инфляционный фактор. С другой стороны, снижение темпов корпоративного кредитования, видимо, постепенно будет замедлять экономику, что в свою очередь становится значимым дезинфляционным фактором.

В декабре состоится заключительное в текущем году заседание Банка России, на котором с высокой долей вероятности ключевая ставка будет повышена с текущего уровня в 21%. До него активность на рынке, вероятно, будет не очень высокая. По большей части вероятность повышения ставки до 23% (консенсус-прогноз) отчасти уже заложена в цены ОФЗ, в случае более серьезного движения переоценка может быть существенная. В случае же сохранения ставки или меньшего, чем ожидания шага, котировки могут вырасти с текущих уровней.